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聯(lián)邦國際快遞雖然凈利潤不如UPS國際快遞，但分紅少、資本支出高，更偏向于開拓，而UPS國際快遞則偏向于守成。

（一）UPS國際快遞持續(xù)大量分紅回報(bào)股東

2015年，聯(lián)邦國際快遞、UPS國際快遞的ROE分別為7.0%和194.5%。除了2012 年，近五年UPS國際快遞的ROE都數(shù)倍于聯(lián)邦國際快遞，表現(xiàn)出極大的差異。分析原因主要系權(quán)益乘數(shù)差異巨大所致。

（二）空運(yùn)端提效，陸運(yùn)端提量，聯(lián)邦國際快遞積極開拓進(jìn)取

聯(lián)邦國際快遞的投資活動(dòng)現(xiàn)金流量主要為資本支出和并購現(xiàn)金流出。2011-2015年，聯(lián)邦國際快遞年均資本支出都在 30億美元以上，資本支出占收入比例在8%左右。

2015年， 聯(lián)邦國際快遞用于并購的現(xiàn)金支出達(dá)14.29億美元，主要用于并購Genco以及Bongo。 Genco為北美逆向物流企業(yè)，并購作價(jià)14億美元，歸入聯(lián)邦國際快遞Ground 分部。聯(lián)邦國際快遞稱Genco年銷售額達(dá)16億美元，每年處理的退回產(chǎn)品達(dá)6億件以上。Bongo為跨境物流企業(yè)，并購作價(jià)4200萬美元，歸入 聯(lián)邦國際快遞Express 分部。

聯(lián)邦國際快遞持續(xù)加大對固定資產(chǎn)投資，固定資產(chǎn)凈值占總資產(chǎn)、凈值、凈值增速均高于UPS國際快遞。 聯(lián)邦國際快遞最新公布2016財(cái)年年報(bào)顯示固定資產(chǎn)凈值增加3400萬美元，同比大幅增長16.3%。

從資產(chǎn)類別上看，聯(lián)邦國際快遞在飛機(jī)及相關(guān)設(shè)備上的資本支出占比最大，但有所下滑。汽車、設(shè)施與分揀設(shè)備占比則上升。目前聯(lián)邦國際快遞擴(kuò)張的分揀設(shè)施主要?dú)w屬于聯(lián)邦地面分部。

從報(bào)告分部上看，聯(lián)邦國際快遞在聯(lián)邦快遞分部上的資本支出占比逐年下滑，而在地面分部上的占比逐年上升，表明公司目前大量投入建設(shè)地面分部來加強(qiáng)公司地面包裹的運(yùn)送能力， 這與我們前面的結(jié)論也一致

（三）UPS國際快遞 穩(wěn)扎穩(wěn)打，經(jīng)營策略偏保守穩(wěn)健

UPS國際快遞的投資活動(dòng)現(xiàn)金流主要為資本支出、現(xiàn)金并購和投資損益。2011-2015年，UPS國際快遞的資本支出占收入比例基本保持在4%左右。

2015年，UPS國際快遞用于并購的現(xiàn)金流出達(dá)19.04億美元，主要用于并購 Coyote Logistics。 Coyote Logistics 為輕資產(chǎn)卡車經(jīng)紀(jì)行業(yè)中頂級企業(yè)，作價(jià)18億并入U(xiǎn)PS國際快遞。

2011-2015 年，UPS國際快遞利用閑置資金投資公開市場短期證券，僅2012年實(shí)現(xiàn)收益，其余年份均虧損。2015 年實(shí)現(xiàn)虧損10.27億美元。

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